進(jìn)入10月份，大宗商品價(jià)格是否還將持續“漲聲一片”？與其對應的周期股股價(jià)又將如何演繹？近日，多家保險機構負責人對《證券日報》記者表示，大宗商品價(jià)格走勢不確定性因素較多，目前并未重倉大宗商品對應的煤炭、鋼鐵、有色等周期板塊股票。

綜合多方觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，險資謹慎對待大宗商品對應的周期股主要有兩方面原因，一是此輪周期股股價(jià)上漲主要是受大宗商品價(jià)格暴漲的驅動(dòng)，而未來(lái)的價(jià)格走勢具有較大的不確定性；二是從險資屬性和配置偏好來(lái)看，其更加看重長(cháng)期收益和穩定收益，更加青睞具有穩定增長(cháng)性的投資標的。

周期板塊波動(dòng)加大

今年年初以來(lái)，大宗商品價(jià)格持續上漲。從供需兩端來(lái)看，供應端仍在下降而需求端持續回暖。

中國物流與采購聯(lián)合會(huì )最新發(fā)布的9月份大宗商品指數顯示，商品供應仍在持續下降，大宗商品供應指數為99.4%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，指數三連降至近9個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)；而市場(chǎng)需求持續回暖，9月份，大宗商品銷(xiāo)售指數觸底反彈，當月較上月回升2.4個(gè)百分點(diǎn)，升至近5個(gè)月以來(lái)的最高。

大宗商品價(jià)格持續上漲，與此相對的周期股股價(jià)也大放異彩。例如，截至昨日收盤(pán)，有色板塊指數較年初上漲了約40%，鋼鐵板塊指數大漲了50%。但從近期來(lái)看，有色、鋼鐵等板塊都出現大幅回調，截至昨日收盤(pán)，相應板塊指數較9月中旬的高點(diǎn)均回調超20%，短期波動(dòng)較大。

盡管與大宗商品相對應的周期股今年股價(jià)表現十分亮眼，但險資對該板塊的配置仍然十分謹慎。“周期股走勢強勁主要源于大宗商品價(jià)格的暴漲，目前，這波周期已經(jīng)接近頂部，并無(wú)相關(guān)標的持倉。”信美相互人壽首席投資官徐天舒對記者表示。

大家資產(chǎn)權益投資負責人對《證券日報》記者表示，周期股價(jià)格驅動(dòng)的階段可能已經(jīng)過(guò)去，后續股價(jià)變化更多依賴(lài)于盈利的變化。盡管從長(cháng)期維度看，周期股未來(lái)盈利或穩定釋放，股息率不斷抬升，估值存在上行空間，但在權益資產(chǎn)配置上，周期股并不是其配置重點(diǎn)。

對大宗商品價(jià)格走勢， 中國物流信息中心研究員李大為分析認為，10月份市場(chǎng)仍處于年度施工旺季，搶工期現象客觀(guān)存在，終端需求還將保持一定韌性。同時(shí)從目前供應端壓減產(chǎn)量的情況看，效果明顯，預計四季度國內大宗商品市場(chǎng)基本面可能依然較好，但也存在諸多不確定性，例如，目前國內制造業(yè)增速有所回調，加之全球宏觀(guān)經(jīng)濟仍具有較強的擾動(dòng)性，此外，限產(chǎn)的力度是否會(huì )減弱，局部“一刀切”政策是否會(huì )被糾偏，缺電現象是否能得到緩解，也將給國內大宗商品市場(chǎng)帶來(lái)諸多的不確定性。

“周期板塊最大特點(diǎn)就是周而復始的變化，多變，善變，難以把握。”招商證券近日發(fā)布研究報告指出，從2019年年底開(kāi)始的大宗商品主動(dòng)加庫存階段可能已結束，周期板塊股價(jià)表現高歌猛進(jìn)的階段也已過(guò)去。“是時(shí)候考慮收獲果實(shí)，秋收冬藏”。

近日，監管機構也對銀行保險資金違規參與大宗商品投資炒作進(jìn)行了警示。銀保監會(huì )近日印發(fā)《關(guān)于服務(wù)煤電行業(yè)正常生產(chǎn)和商品市場(chǎng)有序流通 保障經(jīng)濟平穩運行有關(guān)事項的通知》指出，要嚴防銀行保險資金影響商品市場(chǎng)正常秩序。嚴禁利用銀行保險資金違規參與煤炭、鋼鐵、有色金屬等大宗商品投機炒作，嚴禁銀行保險資金違規流入股市、債市、期市等。

尋找結構性機會(huì )

事實(shí)上，進(jìn)入今年下半年以來(lái)，險資權益資產(chǎn)配置整體都有所下調。根據銀保監會(huì )最新統計數據，截至8月底，險資的股票和證券投資基金余額約為2.72萬(wàn)億元，較6月底下降了2.3%，股票和證券投資基金占資金運用余額的比例較6月底下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)。

對此，多家險企投資負責人表示，今年上半年險資在權益市場(chǎng)取得了較好的投資收益，有兌現部分浮盈確保收益率的安排。同時(shí)，當前主要發(fā)達市場(chǎng)國家超寬松宏觀(guān)政策退出壓力加大，全球經(jīng)濟金融面臨的不確定性顯著(zhù)增加，個(gè)股層面，部分板塊上半年漲幅較大，也存在回調風(fēng)險，因此，險資權益投資更加謹慎，更加注重尋找結構性機會(huì )。

太平資產(chǎn)徐鋼等認為，險資應堅守投資理念和風(fēng)格。在資本市場(chǎng)，險企投資股票要從長(cháng)期投資和價(jià)值投資出發(fā)，要做成熟的機構投資者，做市場(chǎng)的穩定器，堅持發(fā)揮長(cháng)期資金優(yōu)勢，以大盤(pán)藍籌股為主要標的，以大額交易為主要方式，以追求投資標的價(jià)值成長(cháng)為目標，要避免散戶(hù)化的投資方式，成為資本市場(chǎng)的長(cháng)期資金和“壓艙石”。

在這樣的前提下，險資積極尋找結構性機會(huì )。“例如，當前消費板塊經(jīng)歷了較長(cháng)時(shí)間的調整，從行業(yè)視角來(lái)看，消費行業(yè)競爭格局相對穩定，長(cháng)期保持高盈利能力，適合中長(cháng)期投資，因此，我們認為，當前其配置價(jià)值得以提升，會(huì )逐步布局。”某大型保險資管機構負責權益投資的副總裁對記者表示。一方面，消費行業(yè)客戶(hù)黏性較高，疊加下游需求穩定、與經(jīng)濟周期相關(guān)性較低，因此其穩定性較高。另一方面，消費公司的競爭力主要由產(chǎn)品競爭力決定，后者是公司難以被撼動(dòng)的護城河，一旦競爭優(yōu)勢確定，企業(yè)積累的競爭優(yōu)勢會(huì )不斷加固，決定了行業(yè)優(yōu)秀公司將保持高盈利能力，穩定性強，適合中長(cháng)期投資。

大家資產(chǎn)權益投資負責人表示，長(cháng)期被看好且景氣度高的半導體、光伏、新能源車(chē)等主賽道板塊，依然是其重點(diǎn)布局的板塊。同時(shí)，在主賽道之外，在中國從制造大國逐步升級為制造強國的過(guò)程中，有很多制造業(yè)隱形冠軍，公司會(huì )高度關(guān)注并積極布局。

轉自：證券日報